从财务数据分析苹果和微软的差别

它们是21世纪的主导行业的两大标志性企业，他们之间的相似多于差异。他们的总部都在太平洋沿岸，一家创立于1975年4月，另一家晚了不到1年。他们的传奇创始人不仅是文化符号，还是竞争对手，偶尔也是合作伙伴。其中一家曾经拥有举世无双的规模，如今也不落人后。另外一家则从中年危机中起死回生，规模已达到前者的两倍。

相信你已经猜到了，这两家公司就是微软和苹果——它们所取得的成功远超曾经不可一世的标准石油和东印度公司。但40年过去了，究竟应该如何量化微软和苹果这两家如此成功的企业？他们积累资产和贡献股东价值的方法是否相同？让我们一一解答。

大笔现金

单纯从会计学的角度来看，苹果最著名的便是坐拥天量现金——也有人认为这是苹果最为臭名昭著的行为，具体取决于你看待此事的角度。该公司2014年的现金储备达到1780亿美元，全球大概只有12家公司的市值能够超过这一数字。之所以能实现如此惊人的“业绩”，是因为这家公司主导了多个市场、拥有大批的忠实用户，而且在1995年至2012年之间从未派发过一分钱的股息。

与此同时，微软也不甘示弱。该公司2014年底的现金储备为870亿美元，不仅足以偿还其未来4年多的短期债务，而且同比增长了128%。

很难想象微软或苹果的资产负债表还有什么可以改善的地方。他们当前的流动比率并不相同，微软优势非常明显，苹果为1.1倍，微软为2.5倍。以历史经验来看，1.5至3倍比较合适，而苹果目前低于这一区间的下限，但这也代表了目前的趋势，即各大企业都在加快利用营运资本，而不是将其闲置不用。

另外，当一家企业达到苹果和微软的这种规模时，就应当遵循不同寻常且更加自由的规则。不应当关注比例，而是应当了解流动资产与流动负债之间的差额，也就是营运资本。苹果的营运资本为50亿美元，微软为680亿美元。尽管苹果的现金最多，但从流动性来看，还是微软更胜一筹。

但这并非全貌。除了一家在全力摆脱陈腐的印象，另外一家拥有狂热的粉丝外，微软与苹果的另外一大差异体现在苹果对长期有价证券的依赖，目前的总额达到1300亿美元——规模达到微软的数倍。这并非现金，但却与现金非常接近。假如苹果有朝一日所需的资金超过手头持有的现金，这些国债和商业票据就可以轻易变现。

传统智慧认为，除了银行和保险公司外，资产负债表中的长期有价证券并非有效的金融资产利用方式——更何况是整整12位数的长期有价证券。苹果似乎并没有通过这类资产获得太多收益。

世界公民

另外，苹果的祖国美国收取着全世界最高的企业税。这有什么关系？该公司的所有现金几乎都以海外留存收益的形式体现，一旦将这些钱汇回美国，苹果就必须为此缴税。可以肯定地说，无论最高纳税等级的标准是多少，苹果肯定都位列其中。苹果公司CEO蒂姆·库克(Tim Cook)在美国国会作证时表示，只要国会简化税制，苹果很愿意让这些美国政客们向苹果收取数十亿美元的税金。由于甚至深知《国内税收法规》的复杂及其蕴含的各种冲突，参议院最终退步，不再纠缠此事。

苹果和微软的应收账款也体现出了很大不同。尤其是日销货未收款比率这一指标，苹果为17，微软为52。所以，在其他指标完全相同的情况下，苹果的回款速度更快。将应收账款与另外一项重要资产——库存——进行比较，会发现两家公司几乎一样。这两家公司的应收账款都是库存的7.4倍。

这两家巨头的房产、工厂和设备数据相当。但另一方面，商誉却显示出很大的差异：苹果的商誉不足16亿美元，微软超过200亿美元。苹果的商誉为什么这么低？

商誉问题

这个问题可以反过来问，微软为什么那么高？这源自一笔交易——微软2012年对诺基亚手机部门的收购。诺基亚曾经是全球最大的手机公司，微软溢价收购这家公司是为了力推诺基亚开发的Windows Phone手机。如果说iPhone是可口可乐，Android是百事可乐，那么Windows Phone只能算是非常可乐。

微软每卖一部Lumia都会亏损，而且无法薄利多销。Windows Phone在美国手机市场的份额不足1/40，甚至有数以百万的美国人从来都没见过有人使用Windows Phone手机。

微软收购诺基亚的实际金额高达72亿美元，这无法解释其200亿美元的商誉，除非这项手机业务的价值为负。微软果真花费数十亿美元购买了一项价值为负的资产吗？实际情况并非如此，尽管微软最近决定关闭赫尔辛基市区的诺基亚旗舰店或许有一定的象征意义——毕竟，与西贝柳斯和驯鹿一样，诺基亚也是芬兰人的骄傲。

微软之前曾经对移动领域展开过多年的尝试，先是Windows CE，又是短命的Kin，但却始终没能在智能手机市场有所作为。然而，微软的手机软件很便宜，硬件也不贵。这不仅与苹果iOS形成鲜明的对比，也使得Windows Phone得以在富裕程度较低的地区夺取更大的份额。微软对诺基亚的收购是一笔长期投资，不会立竿见影。

涉足债市

在资产负债表的负债部分中，这两家公司的流动负债理应忽略不计。但事实果真如此吗？非也。苹果短期债务约为64亿美元，微软为20亿美元。拥有天量现金的公司为什么还要借钱？其实应该反过来问，为什么不呢？

他们可以享受优惠的利率，这给微软和苹果提供了更加充裕的信贷资源来促进业务扩张。微软的长期债务约为210亿美元，苹果接近170亿美元。苹果的长期债务/总资产比率为8%，微软为12%。值得一提的是，苹果所有的长期债务都来自最近几年。当苹果2013年开始发行债券时，投资者甚至有些供应不及——这与苹果的赚钱速度快于花钱速度颇为相似。

总结

当一家公司做到像微软和苹果这么成功时，其财报也将与众不同，不仅体现在数字上，连格式也将有所差异。这两家公司都不可能永远领先，但由于手中拥有如此多的现金、如此多的所有者权益（微软为90亿美元，苹果为1120亿美元），以及如此多的积极指标，无论是雷蒙德巨石还是库比蒂诺巨像，都可以提前数年预见到难以克服的问题。