大数据告诉我们A股将怎么走

   投资，关键在于克服情绪，遵守规律。这是银河策略近年来在所有场合最强调的。说起规律，我们留给市场的一个经典是2013年11月的坚定看多，“古今中外百年历史统计表明，无抵抗下跌的极限没有超过23个月的，A股已经无抵抗下跌超过21个月，大反转即将发生。”随后，党的八项规定吹响了A股反转的号角。无论基本面是什么，大数据下的规律没有被突破。

　　对各国证券历史的大数据扫描，是银河策略的一大研究特色。无独有偶，近期网络中也有对美国百年股市涨跌的梳理，我们结合银河策略的研究，综合整理，很有意思的是，我们的一些常识会被打破，对股市的规律会有更深刻认识。

　　下跌的时间一般有多长？

　　那么，通常下跌的频率和持续时间是怎样的呢？Capital Research & ManagementCo.梳理了1900年至2014年美国股市的历次涨跌，幅度为5%的下跌大约每年出现3次；10%或10%以上的调整大约1年发生1次；下跌15%的情况大约2年出现一次；最后，熊市——也就是20%以上的跌幅——每3.5年发生一次。

　　中国的情况如何呢？幅度为5%的下跌每年多达6.6次。可见，对于A股来说，5%的下跌，是家常便饭，不能当做警戒指标。10%的下跌，每年约为3.9次，仍然比美国人5%下跌的发生频率略高，基本可以当做投资人的回撤警戒线。大于15%的下跌平均每年2.4次；于20%的下跌，竟然每年也达到1.3次之多。

　　从更国际化的角度来看，CapitalGroup分析了1988至2015年的MSCI世界指数，发现了与美股基本相似的下跌频率。在全球市场上，5%的下跌大约每年发生2次；10%的调整每2年1次；15%的下跌每3.5年一次；跌幅达20%以上的熊市每6年1次。全球市场之所以变得缓和，是因为不同国家的涨跌周期有所不同，MSCI世界指数部分抵消了不同国家的涨跌，从而变得缓和。可见，一个真正意义上的全球配置者，面临的波动风险要小得多。

　　不同级别的下跌在数量分布上有何规律？

　　A股25年间164次幅度超过5%的下跌中，66次跌幅不超过10%，占比40.2%；39次跌幅为10%-15%，占比23.8%；26次跌幅为15%-20%，占比15.9%；33次跌幅超过20%，占比20.1%。也就是说，真正跌幅超过20%的下跌约占下跌总次数的五分之一。

　　哪些年份涨跌切换较为频繁？

　　根据国外统计的结果，随着人们对经济、财政和货币政策的了解更加深入，大幅下跌和剧烈波动的情况在现代社会发生的频率明显降低了。那么A股又如何呢？A股市场历史上有三个振幅较大的阶段，分别是建立早期、2006到2009年以及2014到2015年，相应年份的股指下跌次数也相对较多，反映了更为频繁的涨跌切换。但总体而言，除了市场疯狂时期之外，A股的震荡频率大体上略有降低趋势。

　　金融危机之后的情况有什么不一样？

　　自2009年标普500见底之后的5年半里，美国股市经历了大约17次下跌，其中，有13次的跌幅介于5%至8%之间；2011年末及2012年春天，美股经历了两次大约9.5%的下跌，几乎跌入调整区间；2010年春天和2011年夏天，分别有2次接近熊市的表现，跌幅达到了16%和18.5%。

　　总体来说，股市下跌5%以上的频率大约为1年2次；跌幅近10%的调整大约为2年半一次；15%以上的跌幅大约也是2年半出现一次。下跌的频率与1900至2014年的总体情况相似，稍有降低。考虑到美国股市处在一个长达6年的牛市中，这样的结果并不让人意外。那么，过去的6年好日子之后，接下来的6年会如何呢？我们倾向于“大波动在所难免”。这或许正是过去几个月美股同样经历较大调整的原因。

　　A股从2009年初以来，经历了33次上涨和33次下跌。在下跌的次数中，17次跌幅超过10%，其中10次跌幅超过15%，其中2010年2季度的最大跌幅达25.34%，2015年6月的最大跌幅为21.55%，2015年8月的最大跌幅为26.7%。无疑，A股在金融危机后，又上演了一轮惨烈的下跌，在短短一个季度时间里，发生了四次超过10%的下跌，分别为21.55%、18.00%、12.15%、26.7%，9月上旬还发生了一次幅度为7.34%的下跌。

　　反弹一般持续多久？

　　虽然股市过去的规律不一定代表未来的走势，但梳理出来的历史数据仍然具有一定的参考意义。投资者一定有这样的感受：下跌总是很快，而反弹却往往是缓慢的。回看2009年以来美股的17次下跌，却发现这个感受并不准确。在这17次下跌中，平均需要26个交易日，股市才会见底，而令人意外的是，回到之前的高位，也需要26个交易日，与下跌周期的比例是1:1。而从统计数据的中值来看，下跌见底需要19个交易日，而反弹只需要15个交易日。

　　1991年以来的A股涨跌数据，告诉我们，上涨平均持续19.8天，中值9天；而下跌平均持续17.1天，中值也是9天。其中，10%以上的反弹，平均需要25.08天；15%以上的反弹，平均需要32天；20%以上的反转，平均只需要38.21天；30%以上的反转，也只需要45.3天；而50%以上的大反转，平均需要74.73天，1991年以来共11次。而20%以上的下跌，仅32次，平均耗时28.42天。其中30%以上的下跌仅9次，平均耗时32.44天。

　　那么，问题来了，6月份以来的下跌之后，市场还有多少风险呢？一方面，机会比风险更多了；另一方面，如果不是大级别的上涨，每一轮上涨得时间，也是有限的。20%以上的反转，平均只有38.21天。

　　全球格局的周期表现要长的多。Wealthfront研究了1965至2014年的下跌反弹时间框架，得出了类似的结论。他们研究了这一时间段内的14次调整，发现从高点跌至最低点平均需要85天，而从低点反弹平均需要107天，下跌与反弹的周期比例为1:1.26。

　　如何看V型反转？

　　在几乎每一次小幅度的下跌中，我们都能看到一个V型反弹，这说明筑底的时间非常短。10%以下的下跌几乎都是立即反弹，2次15%以上的下跌情况有所不同，筑底的时间相对较长。这2次大幅度的调整花了大约2个月的时间见底，然后又经历了3个月的剧烈波动行情，在完全反弹之前屡创新低，下跌与反弹周期的比例为1:1.7。

　　A股下面会不会继续下跌呢？数据显示，市场会在最初的10天里跌至低点，接着在之后的一个月里找到真正的底部。如果本轮下跌也按照之前的走势发展，那么市场已经经过了这样的多重下跌，今后即便继续下跌，新低的底部空间也不会很大。这就是二次探底或三次探底的积极一面，历史数据显示，真正的底部与之前的低点相比并没有相差太多。

　　底部震荡仍是常态，泡沫退去当深挖价值

　　目前，市场并没有全面回稳。5%-10%左右的上下震荡仍将维持一个较长的周期。

　　除了市场的底部在哪里之外，投资者最关心的另一个问题当然就是应该怎么做。长期投资者应该有多样性的资产配置，不需要太关心当前市场发生了什么事。而最错的做法是恐慌，不加选择地抛售。由于底部不再深不可测，银河策略在9月3日大阅兵前夕强烈呼吁，创业板泡沫退去，机构当深挖价值。