A股三天暴跌8%大数据解构“杠杆去哪儿了”_数据分析师

从5月5日开始，沪指走进暴跌漩涡，5月5日~7日累计跌幅高达8.22%。值得注意的是，由于“两融”话题曾被高层多次强调，所以在此轮暴跌中，杠杆究竟发生了怎样的变化，成为了市场最为关心的焦点。

有鉴于此，《每日经济新闻》记者从此轮大盘调整中，融资偿还额大幅增加、融资余额大幅下挫以及融资余额占比超标三个角度出发，对相关标的进行了梳理研究，以期为投资者提供有益借鉴。

融资偿还

“中字头”成降杠杆急先锋 融资客你方唱罢我登台

截至5月7日，两市融资融券交易额占A股总成交的比例达到16.98%，成为推动牛市前进的重要动力。但硬币总有两面，杠杆在给投资者带来更多收益的同时，也伴随着更大的风险。尤其是在下跌行情中，不少标的出现了大量的融资偿还，加速了标的股票的下跌。《每日经济新闻》记者注意到，在5月5日~7日的这轮下跌中，融资偿还额的放量是“中字头”股票杀跌的重要推手。但有意思的是，部分标的在融资偿还大量涌现的同时，又有新的融资盘出手接盘。

蓝筹股偿还力度靠前

同花顺iFinD数据显示，5月5日~7日，A股出现了大量的融资偿还，累计偿还额高达4679.19亿元，累计偿还量为320.8亿股。具体到个股，累计融资偿还额最高的是中国平安，偿还金额高达146.52亿元；紧随其后的是中国建筑和中国重工，两者的累计偿还额都超过了100亿元。

值得一提的是，5月5日~7日，融资偿还额排名前10个的个股中，有8个是“中字头”，其余如国电电力等也是前一段时间的热门蓝筹股。

此外，《每日经济新闻》记者将这3天的累计融资偿还额，与对应股票5月4日收盘时的融资余额进行对比发现，占比较大的标的包括华银电力、新华保险、三安光电、国电电力、中国远洋[-0.30% 资金 研报]、河北钢铁、中国电建、上海石化及中国建筑等。这些个股都是前期融资客青睐的对象，其中大部分的融资余额在近一月中都出现了飞速上涨。比如国电电力，在4月9日的时候，该股融资余额尚为46.24亿元，而在5月7日这个数据已经飙升到了60.88亿元，涨幅达31.66%。但“成也萧何，败也萧何”，或许正是因为融资客积极偿还引起的连锁反应，国电电力在近几日里出现的回调幅度也非常大，5月5日~7日累计跌幅达10.42%。

大量融资客进场接盘

不过，《每日经济新闻》记者同时注意到，虽然上述标的近日的融资偿还额比较大，但其融资余额总体却颇为坚挺。仍旧以国电电力为例，该公司在上周市场进入回调之后，其融资余额数据始终维持在60亿元这个水平，每天出入在几亿元左右。这无疑说明，在一部分融资客积极偿还的同时，又有新的融资客进场接盘。虽然这部分新晋资金难以撑住下跌的股价，但却为后市留下了不小的想象空间。

对此，某业内人士表示，券商调节融资折算率等确实能做到帮助个体投资者降杠杆，但券商的额度也相应空出来了，这些额度又会分摊到更多投资者身上，他们获得额度后将进行新一轮的融资。所以可以看到，当老的融资筹码偿还后，又有新的融资客进场接棒，这才会出现上述现象。基于同样的逻辑，也可以解释，为什么在“严控两融”传闻之下，沪深两市融资余额在5月7日还能再攀升至1.9万亿元的新高，并且从4月20日至5月7日，该数据都是每日有增的。

融资余额

11股融资余额锐减超10% 复牌股获逆势加仓

虽然在融资偿还大量涌现时，部分股票出现了大量新的融资客进场接盘，但并不是所有股票都如此好命。《每日经济新闻》记者梳理发现，对比5月4日，5月7日有11只标的的融资余额缩水幅度超过了10%，从个股的角度做到了降杠杆。另外，一些复牌股票则获得融资客青睐，被逆势加仓。

267只个股融资余额缩水

同花顺iFinD数据显示，相比5月4日，5月7日融资余额出现缩水的个股有267只。其中，缩水比例超过10%的有11只，代表个股为阳光电源。

资料显示，阳光电源4月15日发布募资33亿元做大光伏产业的定增方案后复牌，走势一直比较稳健，即使是在上周大盘暴跌时，其股价也维持了高位运行状态。但其融资余额却出现了大幅变化，5月4日阳光电源的融资余额为9.83亿元，而在5月7日这个数字已经跌到了7.03亿元，跌幅达28.49%。

排在阳光电源之后的大智慧是另一个典型案例，该公司由于近期遭遇证监会“立案调查”，股价出现大幅跳水，相应的融资盘也快速离场。其5月7日31.39亿元的融资余额与5月4日的39.38亿元相比，缩水幅度也有20.29%。

此外，深圳机场[7.89% 资金 研报]、隆基股份[6.91% 资金 研报]、三安光电、美好集团、国脉科技[0.00% 资金 研报]、黑化股份[0.00% 资金 研报]、中国巨石、中国国航[9.94% 资金 研报]、湖北能源[0.00% 资金 研报]的融资余额缩水幅度也比较大。隆基股份、美好集团及中国国航等的股价还出现了大幅跳水的情况。

复牌股获融资客青睐

与此同时，一些标的却获得了融资客的逆势加码。而这些标的中，又以长期停牌后恢复交易的股票为主。《每日经济新闻》记者注意到，5月7日融资余额较5月4日出现大幅上涨的前6个标的中，有5个都是这种类型。

公开信息显示，华媒控股因终止筹划重大资产重组而于4月29日复牌，复牌后进入到“一字板”补涨环节，直到5月5日该股一字板打开，融资客才有机会介入。同花顺iFinD数据显示，华媒控股在5月4日的融资余额为1.72亿元，5月5日开板后，融资客单日便杀入1.69亿元，并且在随后两日的单日买入额都超过了1.4亿元，最终5月7日华媒控股的融资余额达到了4.36亿元，是5月4日的2.53倍。

海航投资也是一个典型，该公司在停牌数月后于4月17日宣布拟募资120亿元，用以取得渤海信托32.43%股权、华安保险19.643%股权、新生医疗100%股权以及补充流动资金。复牌后，该股连拉11个涨停板，直到5月4日打开，当日融资客就急忙买入8.08亿元。原本海航投资的融资余额仅2亿元左右，而截至5月7日该数据已经达到了16.52亿元。不过，从股价的表现来看，目前这批新介入的融资客，尚未赚到钱。

另外3个获得融资客逆势买入的标的分别为拓维信息[2.29% 资金 研报]、上实发展[3.76% 资金研报]和金丰投资。

融资占比

部分个股“余额超标”大跌中融资客难以加仓

根据交易所的相关规则，当融资余额达到某证券上市可流通市值的25%时，将会暂停该标的证券的融资买入，直到该比例低于20%。也就是说，当这个融资监控指标接近25%时，融资客对于标的证券已没有太多的买入余地。那么，这类股票在A股本轮快速杀跌行情中，又有怎样的表现呢？

多只股票融资余额“超标”

随着今年以来牛市的不断推进，融资客开始变得越来越活跃，以致融资余额“超标”的事情屡有发生。《每日经济新闻》记者注意到，在深交所业务公告中可以看到，燃控科技及300ETF都曾被暂停过融资买入；而在上证所中，一拖股份、浙能电力等标的榜上有名。

同花顺iFinD数据显示，截至5月7日，除上述标的外，深市的卓翼科技、蒙草抗旱、日海通讯及景兴纸业等，沪市的亚通股份、鹏欣资源、东阳光科、天成控股等，其融资余额占流通市值的比例都超过了20%。其中，卓翼科技融资占比达到了26.37%，一拖股份、浙能电力的融资占比也都达到了25%的监管红线。

占比低于20%可恢复

对这类融资“超标”的个股，投资者平时或许不会给予太多关注。但在近期大盘大幅波动，个股出现超跌的情况下，融资客只能干瞪眼而无法融资买入，其郁闷可想而知。

其中，一拖股份的情况比较典型。从公开信息中可以看到，一拖股份从5月6日起，被上证所暂停了融资买入。数据显示，5月5日该股的融资余额还保持在5.73亿元的水准，且自4月22日以来差不多都停留在这个位置，但5月6日被暂停融资买入后，市场同时大跌，融资客只有偿还的份而没有加码的空间。于是，在5月6日、7日，一拖股份的融资余额快速下滑，5月7日的数据为5.18亿元，较5月5日减少了9.6%。而5月5日~7日，该股跌幅达到16.15%。

浙能电力情况类似。据悉，浙能电力4月29日被暂停融资买入，5月5日曾一度恢复，而自5月8日起再度被暂停融资买入。数据显示，第一次暂停前的4月28日，浙能电力的融资余额为17.56亿元。5月4日，这个数字已陡然下降到了13.35亿元。5月5日一恢复，融资客们便开始躁动起来，当天融资买入额达1.39亿元。至5月7日，浙能电力的融资余额已从13.35亿元迅速上升到了15.4亿元。由于再次触碰红线，上周五（5月8日）起，浙能电力再度将新晋融资客拒之门外。这意味着，其融资余额可能会再度走跌。对应到股价上，5月5日~8日，浙能电力累计下挫接近16%。其在上周五的反弹幅度仅为2.45%，不及板块涨幅平均值，这或许与融资客无法出手助力，只能在场外干着急有关。

根据相关规定，当暂停证券的融资余额低于该证券上市可流通市值的20%时，其融资买入将得以恢复。