套利准备工作及套利操作的基本原则

套利准备工作

1、套利经验模型的建立

对于拟套利的两个合约(或多个合约)之间的价格波动，需要处理较长的历史数据来反映彼此的关系。一般而言，数据年限越长，所显示的套利区间的有效性越好，因为从统计学的角度来看，这样可以将大概率事件全部囊括其中，具有较高的可靠性。

2、套利空间的确立

对于两合约价格的关系，一般会进行相应的数据处理，较为直观的方法就是用价格比来表示。将数据处理到一张图上，就可以得到一张价格比曲线图，考察价格比曲线的长期波动情况，可以找出套利的上限和下限。通俗地讲，即两合约的比价扩大到一定程度时就会不断缩小，而缩小到一定程度时，又会不断扩大，如此循环往复。确定套利空间，就是要找出套利在何种情况下进行建立套利头寸，在何种情况下要对冲离场。

由于套利操作一般不考虑价格波动的方向，而主要考虑价差的扩大与缩小，因此，除了要确知价差的绝对数值外，还要特别注意价差的波动形势。

如图5-1所示，上海期货交易所3月期铜与伦敦金属交易所铜的比价大多数时间在8.0～10.0之间波动，中轴在9.0。从统计学角度来看，上海期货交易所与伦敦金属交易所3月期铜的比价在8.0～10.0之间波动应是一个大概率事件，因此，其套利区间为8.0～10.0。

图5-1 2004-2011年上海3月钢与伦敦3月铜的比价关系

3、套利操作的基本原则

当套利区间被确立，而当前的状态又显示出套利机会时，就可以进行套利操作了。

一般而言，要遵循下述基本原则：

(1)买卖方向对应的原则：即在建立买仓的同时建立卖仓，而不能只建买仓，或是只建立卖仓。

(2)买卖数量相等原则：在建立一定数量的买仓同时要建立同等数量的卖仓，否则，多空数量的不相配就会使头寸裸露(即出现净多头或净空头的现象)而面临较大的风险。

(3)同时建仓的原则：一般来说，多空头寸的建立要在同一时间进行。鉴于期货价格波动，交易机会稍纵即逝，如不能在某一时刻同时建仓，其价差有可能变得不利于套利，从而失去套利机会。

(4)同时对冲原则：套利头寸经过一段时间的波动后达到了一定的所期望的利润目标时，需要通过对冲来结算利润，对冲操作也要同时进行。因为如果对冲不及时，很可能使长时间取得的价差利润在顷刻间消失。

(5)合约相关性原则：套利一般要在两个相关性较强的合约间进行，而不是所有的品种(或合约)之间都可以套利。这是因为只有合约的相关性较强，其价差才会出现回归，即价差扩大(或缩小)到一定程度又会恢复到原有的平衡水平，这样，才有套利的基础，否则，在两个没有相关性的合约上进行套利，与分别在两个不同的合约上进行单向投机没有什么两样。