量化投资超越市场必须具备哪三个条件

量化基金收益情况近年来有较大波动，从2016年的大获全胜，到2017年主动策略风光不再，令投资者难以信服其具有长期稳定的盈利能力。事实上，选择长期持续稳定的量化基金确实是非常重要的。

一般而言，量化策略要能够持续稳定地超越市场的平均水平，是需要具备一些特定的条件的。这一点，在景顺长城量化及ETF投资总监黎海威看来，量化投资不是靠简单的电脑选股就可以脱颖而出的，要长期超越市场，需要三个核心要素。

1 超额收益来自比较优势

采用多因子量化选股，是否能够长期获得超额收益？黎海威表示，关键在于是否有成熟的超额收益模型。而建立超额收益模型的关键点就是：比较优势！

在做基本面量化投资时，大家切入点是差不多的，比如定价误差、大股东的情况、公司供应链管理、现金流管理等。但在这个过程中，不同人在不同的方向上，可能有比较优势。

比如，有人擅长价值股的投资，在模型里对应的价值因子权重就比较高；有人擅长成长股的投资，对成长股的波动、生命周期阶段等的把握就更有优势，组合中的成长性因子的比重就比较高。很难找出一个全能基金管理人，在各方面都非常牛。

基于此，量化投资就需要将自己的比较优势放到最大，比如不擅长做行业轮动，那么就集中力量做选股，在管理某个基金的投资组合过程中，可以选择将某个行业的股票（比如银行股）一直保持在一定的比例（比如20%的权重），在选股上做到优中选优。

“这样下来，相较于竞争对手，就能够形成长期稳定的比较优势，这是最核心的地方。”黎海威说。

2 风险控制先行

基金投资是个“量入为出”的过程，不仅要计算超额收益的输入，还要计算投资过程中因市场风险带来的损耗。只有风控做得好，基金的业绩才能脱颖而出。

为什么风险控制如此重要？黎海威首先举了一个生动的例子。

Ø 投资时间越长的人，会像老司机一样越来越强调风控。为什么？因为只有风控做的好，才能存活时间比别人长，存活时间比别人长，才能在市场上把本金做出更多收益，才能发展起来。

之后，黎海威从实际投资的角度，谈到控制回撤的作用。

Ø 有些策略年化收益率25%，有些策略年化收益率为10%，其实只要波动控制得好，第二种策略效果会更好。因为从1元钱跌至0.5元时，亏损是50%；但从0.5元升值1元时，却需要100%的增长。所以，当波动性越小，长期净值的稳定性会更好。

在黎海威看来，风控意识是贯穿于投资全过程的，做量化投资时有几个层面必须要考虑。首先，要选择好的股票，这是投资收益的来源；其次，好公司也要有合理的估值，这样安全值更高；最后，要把收益预测做得比较透明、分散，能够预见和抵御风险。

3 控制交易成本让收益更胜一筹

收益、风险之后，黎海威认为需要重点考虑的还有：交易成本！

对于基金的最终收益，将交易成本控制到最低是十分必要的。为了说明这一点，黎海威举了一个例子：

Ø ETF长期来说为什么会击败长期的管理，除了Alpha是比较稀缺的，交易费用非常低也是一个原因。对于规模庞大的量化基金而言，如果频繁地进行交易，长期积累起来的费用支出还是不少的。

黎海威介绍，控制好交易成本，就要讲求交易执行效率，避免不需要的换手，当然换手率也会和投资策略有关。

总结来说，量化基金想要长期战胜市场，“超额收益、风险控制、成本控制”一个要素也不能少。