基本面量化投资如何实现阿尔法收益

阿尔法收益：在投资领域，阿尔法这个词通常用于度量投资者的投资技艺，及投资者获得的与市场波动无关的汇报。根据传统定义，阿尔法是指扣除市场基准回报以后的投资回报，或者实惠仅仅由投资者决策所增加或减少的那部分价值。比如，如果投资者获得了15%的投资回报，选定基准取得10%的回报，那么阿尔法就是5%。追求阿尔法回报的策略，本质上就是投资组合的资产配置决策及设置其头寸规模的择时策略。阿尔法模型是量化投资最重要的模型结构之一。

基于基本面的量化投资有很大的市场应用，是最近30年的兴起的投资方式，有着鲜明的特点。基本面量化投资如何实现阿尔法收益，我们知道当然不存在一个万能的黑箱子帮助基金经理解决一切问题，但具体的玩法又是怎样呢？

不一样的切法有不一样的结果

如果用一个形象的比喻，可以将找寻阿尔法回报象征为找寻西瓜中的西瓜籽的过程。事实上基本面量化投资与主动基本面投资面对的是同一个西瓜，但是他们切西瓜的方式是不一样的。如果说主动基本面投资是横向切，那么基本面量化投资就是纵向切，不能说哪一种方法更好，但在主动基本面投资占市场主流的情况下，可以说是大家都在横向切西瓜，这样自己找到找到西瓜籽的难度会增大，这个时候纵向切就相对容易找到西瓜籽。

从这个角度来看，在中国A股市场, 量化投资刚刚开始，可以说纵向切西瓜的投资人还比较少，量化投资可以下刀的地方还很多，有着比较广阔的市场应用空间。从境外的投资实践来看，量化投资要有适合它的环境，而中国市场的特点恰恰提供了一片沃土。经过资本市场20年的发展，中国的上市公司数量已经从最初的8家成长成为2000多家，总市值更是位居世界第二位。2000多家上市公司覆盖国民经济上下游各个行业， 提供了非常好的投资宽度。A股流动性良好，非常适合大资金的操作。而作为典型的新兴市场，A股市场较强的非有效性也使得量化投资相对容易产生超额收益。

市场有效性：市场有效性假说是尤金·法玛于1970年深化并提出的，按照市场有效性假说，一个市场是有效的，如果它能够正确定、完全地反映与价格有关的所有信息。更正式地讲，如果证券价格不会因为信息的披露而受到影响，则市场是有效的。进一步讲，如果市场是有效的，则人们不可能通过信息分析和发掘获得额外的经济利益。

选好股票就像挑西瓜

找到西瓜籽之前，我们首先要做的是挑西瓜。从长期来看，好的股票通常都会有较大的概率跑赢差的股票。如何挑选出好的股票?这就好象去超市挑选西瓜： 形状、大小、色泽、挤压的声音、 弹性、比重等因素都是我们判断的标准。股票不是西瓜，但也有很多数据让我们来做比较， 在挑选股票的时候，市盈率、市净率等等因素都是量化投资考虑的因子。而这些因子从来都不是随意挑选的，它们一般有金融理论背景（例如价值投资、行为金融等）的支持, 并结合了本地市场的实际情况。

接下来量化投资者的工作就是外界说的最多的模型，运用专业知识制作一个多因子模型。单个因子挑选的时候有失偏颇。就像老故事里经常说的一样，一根筷子容易折断，而一把筷子就牢固得多。通过多因子，优秀的量化投资者能够找到在整个市场周期都比较稳定的模型。

提升赢的概率 拉长赢的时间

对于投资者而言，投资永远是一个概率问题，只不过投资并不是掷骰子猜大小，影响股价走势的因素很多。但在选择投资什么样的股票时，肯定是要通过分析来选择跑赢市场的股票。基于基本面分析的量化投资，就是通过对基本面细致的研究，提高找到好股票的概率，从而提升投资跑赢市场的概率，也就是行业里经常说的赢面。如果用数据来举例，如果挑选的每只股票的赢面在55%，而投资组合由100只这样的股票构成，整个投资组合战胜市场的概率就会接近100%。而对于量化投资而言，最核心的就在于维持一个稳定的赢面，而在比较大的范围（即投资的宽度）内运用它，通过包括月度胜率、年度胜率以及长期胜率的考验。

对于一个公司而言，现在会讲到小胜靠智大胜靠德，而对于量化投资这一领域，则可以说短赢靠智常赢靠律。量化投资的纪律性是其业绩稳定性的保障。表现在首先量化研究具备严谨性，整个研究过程从课题的提出、研究、回测都是在严密的框架下进行的，是可重复验证的。任何一个因子的加入和调整，都要经历一系列的研究和测试过程。其次，量化投资管理具备严密性，量化投资管理是通过模型和系统完成的，基金经理的决策一般是通过模型实现的，很少直接干预模型的日常运行，绝大部分都是电脑在操作，在量化交易过程中有纪律性，因为量化交易清单比较分散，一般通过程序化执行，容易控制市场冲击和交易成本。

可以看到，基于基本面的量化投资，在追求阿尔法收益因其自身鲜明的特点，已经越来越被内地投资者所接受，而借用量化基金的渠道，追求超额回报也正成为越来越多成熟投资的一个选择