大数据:A股存在“换手率魔咒” 成交异动要警惕
从跌停到涨停，日换手率高达83%，海欣食品是9月22日当仁不让的明星股。不过，海通证券最新的研究表明，这种出现高换手异动的股票，之后的走势往往跑输大盘，即“换手率魔咒”，没有明确消息的投资者最好应规避此类个股。
海通证券分析师高道德、郑雅斌的统计显示，高换手股票在A股中每天都会多次出现。从2012年4月6日到2015年9月17日共计842个交易日，5分钟内换手率超过5%的异动共出现3694次，平均每个交易日4.4次。
从板块分布来看，高换手异动板块主要集中在中小板和创业板。在3694次异动中，中小创就占了2512次，占比高达68%。
高换手异动股板块分别
| 所属板块 | 异动股票 | 异动次数 |
| 创业板 | 204 | 1236 |
| 中小板 | 302 | 1276 |
| 沪市主板 | 264 | 750 |
| 深市主板 | 158 | 432 |
| 合计 | 928 | 3694 |
(数据来源：海通证券)
统计显示，股票高换手异动后，跑输沪深300指数是大概率事件。这些异动股票的5日平均收益低于沪深300指数1.13个百分点，10日平均收益低1.60个百分点。
异动股票主要集中在创业板和中小板，以沪深300指数作为基准存在风格偏离。不过，即使与全A指数相比，这些股票异动后，跑输全A指数同样是大概率事件，而且持有时间越长，负收益越高。
如果将换手率异动的阈值由5%换为1%，异动个股个数将大幅增加，但上述结论仍然成立。
海通证券将这种情况称为“换手率魔咒”——无论从“日内”还是“日均”维度考察，高换手率股票大概率贡献负的超额收益。
至于“换手率魔咒”的原因，海通证券认为，这可能与A股市场的投资者结构有关。研究发现，以个人投资者为主的A股市场，高曝光个股(高换手，高涨幅，分析师持续推荐)存在股价反应过度的现象。当个股高度曝光，并进入个人投资者关注的阶段，股价将会大概率出现反转，并贡献显著的负超额收益。
因此，海通证券建议，对于没有明确信息优势的投资者，应规避短期“高换手”“高曝光”的个股。
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2025-09-17
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